大牛证券港股光大期货：9月3日金融日报

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　　股指：

　　昨日，A股市场大幅回调，Wind全A收跌1.48%，成交额2.91万亿元。中证1000指数下跌2.5%，中证500指数下跌2.09%，沪深300指数下跌0.74%，上证50指数上涨0.39%。8月以来，A股行情呈现“缩圈”态势，个别题材交易拥挤度较高，考虑到前期获利盘了解等因素，短期回调属于正常现象。长期来看，美联储会议表态偏鸽，市场计价年内多次降息，A股同样受益。此外，上海调整住房限购政策、公积金贷款政策和商业住房贷款利率定价机制，扩大潜在购房需求，地产银行板块上涨。此前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。流动性行情预计仍将持续，但体现出明显的结构性特征，市场板块轮动可能加快。

　　国债：

　　周二国债期货收盘，30年期主力合约跌0.18%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.02%。中国央行开展2557亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。据qeubee统计，公开市场有4058亿元逆回购到期，净回笼1501亿元。银行间市场方面，DR001加权利率上行0.19bp至1.3141%，DR007加权利率下行0.79bp至1.4375%。8月资金面延续宽松，同时经济基本面并无明显边际变化，但风险偏好回升背景下，权益资产大幅上涨，债市情绪受到明显压制，长端债券收益率大幅上行，国债收益率曲线明显陡峭化。经过8月持续下跌，当前十年期国债收益率一度接近1.8%，高出逆回购政策利率近40BP，长期资金面和经济基本面均利好债市的情况下，债市调整基本到位。但反内卷预期推动权益市场持续走强，对长端债券形成利空，资金面无忧预期下短端债券相对稳定，短期预期短端债券保持稳定，长端债券波动加大。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走高，价格再创历史新高，Comex黄金突破3600美元/盎司，现货白银再创年内新高后小幅回落，金银比降至86.4附近。美国8月ISM制造业指数48.7，连续第六个月收缩，低于预期49，高于前值48，但新订单指数自今年年初以来首次扩张；价格指数回落表明关税引发的价格波动正在减退。另外，昨晚海外部分发达国家出现股债汇异常走势，引起市场警觉，避险情绪回升，推动美元指数和黄金一度出现同涨局面。短期驱动金价再次反弹的核心逻辑仍围绕避险需求与美联储货币政策预期展开。一是，随着经济和就业数据的公布，美联储政策转向预期强化。二是，美联储独立性受到质疑，引发市场对特朗普间接左右美联储政策预期的担忧，削弱美元信用。昨晚金价反弹创历史新高，也为黄金上行拓开空间，投资者应顺势而为，逢低买入持有。白银表现尤为亮眼，不仅受益于黄金上涨的带动和金融属性，其强劲的工业需求也在被深度挖掘，为其价格上涨提供了额外动力。

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